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各有关单位： 根据《上海期货交易所风险控制管理办法》的有关规定，经研究决定，自2026年1月27日（即1月26日夜盘）交易起，非期货公司会员、境外特殊非经纪参与者、客户在白银、锡期货已上市合约的交易限额调整如下：
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开始：一瑜中的
文：华创证券首席经济学家 张瑜（执业证号：S0360518090001）
敷陈节录
本年春节假期，零卖餐饮数据高增（前四天同比+8.6%），或成功拉动前两个月社零数据。重量价看，或呈现量增价稳，出行的量连接擢升，机酒价钱趋于踏实。分限度看，结构性亮点不少，中高端商品耗尽（黄金、免税）、国表里旅行韧性突显，智能化、健康化耗尽成新趋势。
合座数据：春节假期耗尽数据高增，或拉动社零数据
据商务大数据清晰，假期前四天，寰宇要点零卖和餐饮企业日均销售额较客岁可比数据增长8.6%，较着高于客岁国庆中秋（下称双节）的2.7%。2023 年以来，春节、五一、国庆（中秋）等节沐日耗尽数据与当月社零增速的联动性握续增强，由此判断，本年前两个月社零数据或也将受到提振。
出行量增：跨区域出行增速抬升，水运发扬尤为亮眼
2月13日-2月21日九天（腊月二十六到正月初五），全社会跨区域东说念主员流动量较客岁同时增长8.7%，客岁中秋国庆假期同比增速为6.3%。
分结构看，发轫是与中远程旅行相干的民航、铁路有所改善。其次，假期水路增速大幅擢升至28.5%（客岁双节时候增速约4%），可能受旅游不雅光需求增多、邮轮等水上旅游居品回暖以及海南全岛封关等多成分影响。
价钱趋稳：要点限度价钱涨跌互现，合座相对踏实
本年春节假期，价钱层面发扬可能相对较好的所以茅台为代表的高端白酒、热点小城市货仓、机票价钱。可能有所着落的是一线城市货仓（王人集返乡加上供给充裕）、电影（创近五年新低）。
结构亮点：中高端与事业耗尽韧性突显，智能化健康化成耗尽新趋势
本年春节假期，耗尽结构亮点体咫尺三方面：一是黄金和海南免税为代表的中高端耗尽品。关于黄金，除婚嫁等刚需股东外，近期多家黄金品牌通知将于2月底至3月调价，部分耗尽者可能在假期提前王人集下单。关于免税商品，假期前四天海南离岛免税销售增长20.9%，较客岁双节的13.6%进一步抬升。二是国内游、跨境游保管热度。国内游方面，货仓住宿成交额、机票预订量均保管景气。跨境游方面，瞻望寰宇港口日均出入境游客将保管双位数增长。三是智能化、健康化耗尽成新趋势。春节假期，智能一稔确立、即时零卖、有机食物受到耗尽者喜爱。要点平台智能一稔确立销售额（如智能眼镜）、淘宝闪购等平台销售额均兑现双位数以至以上增长。
每周经济不雅察：
（一）景气朝上
1、耐用品耗尽：节前乘用车零卖增速大幅回升。2月前8日，乘用车零卖同比增长54%。1月全月同比下降13.9%。
2、地产：商品房住宅销售面积改善。为止2月15日当周，非凡据的27城商品房住宅成交面积同比+5%，1月为-16%。
3、节前抢运，出口高频改善。本年为止2月5日，中国港口出境停泊次数同比升至32.3%，1月全月同比为18.3%。年头至2月20日，二十大港口离港船舶载重吨同比升至13.1%，1月全月同比为11.2%。
4、二手房价微涨。2月9日当周，二手房挂牌价一线上升0.1%，寰宇上升0.2%。
5、价钱：金油价钱上升。COMEX黄金收于5071好意思金/盎司，上升0.8%；受好意思伊沟通音问影响，好意思油收于66.5好意思元/桶，上升5.7%，布油收于71.8好意思元/桶，上升5.9%。
（二）景气向下
1、基建：节前高频连接回落。水泥发运率连接下滑。为止2月13日，水泥发运率为16.8%，较前一周下滑10个点，好于客岁农历同时的13%。石油沥青安装开工率连接回落，为止2月12日当周，开工率为21.7%，较上周环比-2.8个点，较客岁农历同时-6.4个点。
反内卷追踪：主要为高层定调。2月16日，总文告在求是杂志发表著作《刻下经济责任的要点任务》，其中提到“空洞诈欺产能调控、圭臬引颈、价钱功令、质地监管和反把持、反不朴直竞争等本领，深切整治‘内卷式’竞争”。
风险辅导：高频数据更新不足时。
敷陈目次
敷陈正文
一、量增价稳，结构亮点突显——春节假期耗尽不雅察
（一）春节假期耗尽数据高增，或拉动社零数据
本年春节假期耗尽数据高增，或拉动前两个月社零数据。据商务大数据清晰，假期前四天，寰宇要点零卖和餐饮企业日均销售额较2025年假期前四天增长8.6%，较着高于客岁国庆中秋2.7%的增速，也高于客岁春节同时（前四天）5.4%的增速。2023 年以来，春节、五一、国庆（中秋）等节沐日耗尽数据与当月社零增速的联动性握续增强，由此判断，本年前两个月社零数据或也将受到提振。
（二）跨区域出行增速抬升，水运发扬尤为亮眼
春节假期，出行增速较客岁国庆假期进一步擢升。据交通运载部数据，2月13日-2月21日九天（腊月二十六到正月初五），全社会跨区域东说念主员流动量较客岁同时增长8.7%，客岁中秋国庆假期同比增速为6.3%。
铁路、民航、水路增速均有较较着擢升。发轫，与中远程旅行相干的民航、铁路，增速别离为6.8%、7.9%，客岁国庆中秋假期则在3%高下。其次，受多重故意成分影响，水路增速大幅擢升至28.5%，客岁国庆中秋假期增速为4.1%。如受故意天气条款、春节假期延伸等成分共同影响，旅游不雅光、省亲返乡等需求开释，重叠邮轮、夜游航路等水上旅游居品回暖，上海、浙江等东部省市水路客运量回暖；如本年春节是海南全岛封关运作后的首个春节，经琼州海峡等左近地区相差岛客流量较着增多。
（三）中高端与事业耗尽韧性突显，智能化健康化成耗尽新趋势
本年春节假期，耗尽限度还有不少结构性亮点：
1、黄金、免税商品为代表的中高端耗尽品。关于黄金，诚然近期金价保管高位，但假期黄金耗尽并未降温。发轫，黄金饰品耗尽兼具刚需（婚嫁、生肖赠礼）与年青群体悦己需求；其次，老铺黄金、周大福等多家黄金品牌，密集通知将于2月底至3月调价，可能也股东耗尽者在春节窗口期提前王人集下单。关于免税商品，假期前四天，海南离岛免税额同比增长20.9%，客岁国庆中秋时候同比增速13.6%，免税购物热度握续攀升。
2、国内游、跨境游均保管热度。国内游方面，商务大数据清晰，2月15日，寰宇货仓住宿交游额增长32.7%，冰雪游、避寒游热度较高；据航旅纵横大数据2月12日预测，春节假期国内航路机票日均预定量同比增长约9%，较着高于其客岁9月底对国庆中秋约3%的预测数据。跨境游方面，国度侨民科罚局2月12日公布的预测数据清晰，春节假期寰宇港口日均出入境游客同比增长14.1%，也高于客岁国庆中秋11.5%的增速。
3、智能化、健康化耗尽成新趋势。春节假期，智能一稔确立、即时零卖、有机食物受到耗尽者喜爱。商务大数据清晰，深圳股票配资平台假期前三天，要点平台智能一稔确立销售额增长19.7%，其中智能眼镜增长2.5倍，智能血糖仪增长48.6%。叮咚买菜、淘宝闪购等平台年货节销售额亮眼，耗尽模式正从“屯年货”迁移为“即买即送”。
（四）要点限度价钱涨跌互现，合座相对踏实
春节假期，要点耗尽限度价钱涨跌互现。发扬可能相对较好的所以茅台为代表的高端白酒、热点小城市货仓、机票价钱。可能有所着落的是一线城市货仓（王人集返乡加上供给充裕）、电影（创近五年新低）。
二、每周经济不雅察
（一）春节错位下，华创宏不雅WEI指数大幅下行
为止2026年2月8日，华创宏不雅中国周度经济四肢指数（WEI）为1.13%，环比2026年2月1日的7.99%下行6.86%，主若是因为移动假期效应使得指数出现大幅波动。
如何看2月8日华创宏不雅周度经济四肢指数的大幅下行？同2月1日的7.99%比较，同比增速回落的分项主若是内需（电影票房、商品房成交面积），两个意见均受到假期效应的严重影响。
具体来看，2月8日WEI指数下行主要运转成分是电影票房、商品房成交面积：1）2月8日当周电影票房同比为-96.3%，比较2月1日当周-96.0%下行0.3个百分点；2）2月8日当周商品房成交面积同比为96.5%，比较2月1日当周1322.7%大幅下行。
（二）钞票：股债夏普比率差仍在高位
咱们发现，历史教会来看，股债夏普比率差与债股收益差走势趋同。为止2026年2月13日，股债夏普比率差为3.47，进取9月中旬2.43的高点，处于历史相对高位（十年96.3%分位数），突显出股票相干于债券的设立性价比。但债股收益差为0.05%，处于历史低位（十年16.8%分位数），标明债相干于股还是偏贵。因而，咱们合计，刻下股相干于债还是有更高的设立价值。
（三）需求：乘用车零卖增速大幅回升
事业耗尽：出行数据寂静。1）地铁：为止2月17日（正月月朔）当周，非凡据的10城地铁客运东说念主数，较客岁农历同时+3%。2月前17日，累计同比为-1%；1月全月同比为+17%。2）国内航班：为止2月21日（正月初五）当周，国内航班试验数较客岁同时增长4.7%。2月前21日，航班试验数同比+4.4%；1月全月，航班试验数同比-4.5%。
耐用品耗尽：节前乘用车零卖增速大幅回升。2月前8日，乘用车零卖同比增长54%。1月全月同比下降13.9%。
地产销售：商品房住宅销售面积改善。为止2月15日当周，非凡据的27城商品房住宅成交面积同比+5%，1月为-16%。
地盘溢价率：低位波动。为止2月15日当周，百城地盘溢价率为2.4%。近两周平均为1.9%。1月为2.4%。
（四）坐褥：节前基建高频、行业开工率均回落
基建：高频数据仍在低位。水泥发运率连接下滑。为止2月13日，水泥发运率为16.8%，较前一周下滑10个点，好于客岁农历同时的13%。石油沥青安装开工率连接回落，为止2月12日当周，开工率为21.7%，较上周环比-2.8个点，较客岁农历同时-6.4个点。
行业开工率：环比来看，为止2月12日（腊月二十五前后），上游唐山高炉、焦化等开工率回升，下流江浙织机、半钢胎、全钢胎较着下滑。同比来看，发扬分化，江浙织机、唐山高炉、全钢胎、焦化略好于客岁，半钢胎、PVC、PTA弱于客岁。
“反内卷”追踪：近两周主要为高层定调。2月16日，总文告在求是杂志发表著作《刻下经济责任的要点任务》（客岁12月中央经济责任会议上说话的一部分），其中提到“空洞诈欺产能调控、圭臬引颈、价钱功令、质地监管和反把持、反不朴直竞争等本领，深切整治‘内卷式’竞争”。
（五）交易：节前抢运，出口高频改善
群众交易需求：1）1月G7国度OECD空洞最初意见回升，同比0.8%，前值为0.7%，预示6月中国出口增速或回升。2）2月前10天，韩国出口同比升至44.4%，前值为-2.3%，其中半导体出口同比大幅升至137.6%，前值45.6%。1-2月前10天统共，韩国从中国入口同比升至21.5%，前值为-9.4%。
中国出口量：①港口集装箱迷糊量同比无礼位旯旮回落。为止2月15日当周，我国港口集装箱迷糊量环比-4.7%，上周为-8.3%，七周同比大幅升至15.9%，上周为20.5%，客岁12月底四周同比为7.2%。②中国港口出境停泊数同比大幅回升。本年为止2月5日，中国港口出境停泊次数同比升至32.3%，1月全月同比为18.3%，客岁12月全月同比为4.2%。③二十大港口离港船舶载重吨同比大幅回升。年头至2月20日，二十大港口离港船舶载重吨同比升至13.1%，1月全月同比为11.2%，客岁12月为-1.6%。
中国出口运价：节前市集总体寂静，不同航路走势分化。2月13日当周，上海出口集装箱空洞运价指数环比-1.2%，上周为-3.8%。分航路来看，欧洲航路方面，本周运价环比-3%，上周为-1.1%。北好意思航路方面，好意思西部分班次满载，即期市集订舱价钱小幅着落，本周好意思西、好意思东航路运价环比别离为-0.8%、-0.2%，上周别离为-3.5%、-2.9%。
中好意思之间成功交易流量：中国发往好意思国载货船舶数目同比降幅大幅收窄。为止2月20日，中国发往好意思国载货集装箱船数目15天同比回升至0%；而1月中国发往好意思国载货集装箱船数目平均同比-13.2%，客岁12月平均同比为-14.3%。
潜在转口：景气或旯旮回升。年头至2月20日，东盟主要国度港口停泊船舶数同比回升至9%，1月同比为7.9%，客岁12月为8.7%。
万生优配好意思国入口：①水运栈单：入口降幅扩大；从中国入口占比连接回升。年头至2月17日，好意思国栈单口径入口同比降幅扩大至-11%，客岁12月全月为-9.3%；好意思国栈单口径从中国入口同比降至-30.1%，客岁12月全月同比为-29.1%；栈单口径好意思国从中国入口占比24.3%，客岁12月占比为22.4%。②全好意思零卖调会通（NRF）：最新2月预测清晰上半年好意思国入口箱量同比瞻望将升至-2.1%，客岁下半年同比为-4.1%，客岁全年为-0.4%。
（六）物价：春节时候油价大幅上升
春节前一周，国内巨额商品价钱小幅着落，南华空洞指数着落0.2%。春节时候，外洋巨额商品价钱上升，RJ/CRB商品价钱指数上升1.5%。
春节时候，群众订价的三大宏不雅品种，金价、油价上升，铜价握平。COMEX黄金收于5071好意思金/盎司，上升0.8%；LME三个月铜价收于12820好意思元/吨，握平节前；受好意思伊沟通音问影响，好意思油收于66.5好意思元/桶，上升5.7%，布油收于71.8好意思元/桶，上升5.9%。
节前一周，能源煤价连接上升，地产系价钱分化，碳酸锂价钱连接大涨。山西产能源末煤（Q5500）秦皇岛港平仓价收于718元/吨，上升3.3%；京唐港山西主焦煤库提价收于1660元/吨，握平上周；钢之家焦炭价钱指数收于1359元/吨，握平上周。螺纹钢上海现货价收于3210元/吨，握平上周；铁矿石价钱指数：62
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