
各有关单位: 根据《上海期货交易所风险控制管理办法》的有关规定,经研究决定,自2026年1月27日(即1月26日夜盘)交易起,非期货公司会员、境外特殊非经纪参与者、客户在白银、锡期货已上市合约的交易限额调整如下:
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开始:一瑜中的
文:华创证券首席经济学家 张瑜(执业证号:S0360518090001)
敷陈节录
本年春节假期,零卖餐饮数据高增(前四天同比+8.6%),或成功拉动前两个月社零数据。重量价看,或呈现量增价稳,出行的量连接擢升,机酒价钱趋于踏实。分限度看,结构性亮点不少,中高端商品耗尽(黄金、免税)、国表里旅行韧性突显,智能化、健康化耗尽成新趋势。
合座数据:春节假期耗尽数据高增,或拉动社零数据
据商务大数据清晰,假期前四天,寰宇要点零卖和餐饮企业日均销售额较客岁可比数据增长8.6%,较着高于客岁国庆中秋(下称双节)的2.7%。2023 年以来,春节、五一、国庆(中秋)等节沐日耗尽数据与当月社零增速的联动性握续增强,由此判断,本年前两个月社零数据或也将受到提振。
出行量增:跨区域出行增速抬升,水运发扬尤为亮眼
2月13日-2月21日九天(腊月二十六到正月初五),全社会跨区域东说念主员流动量较客岁同时增长8.7%,客岁中秋国庆假期同比增速为6.3%。
分结构看,发轫是与中远程旅行相干的民航、铁路有所改善。其次,假期水路增速大幅擢升至28.5%(客岁双节时候增速约4%),可能受旅游不雅光需求增多、邮轮等水上旅游居品回暖以及海南全岛封关等多成分影响。
价钱趋稳:要点限度价钱涨跌互现,合座相对踏实
本年春节假期,价钱层面发扬可能相对较好的所以茅台为代表的高端白酒、热点小城市货仓、机票价钱。可能有所着落的是一线城市货仓(王人集返乡加上供给充裕)、电影(创近五年新低)。
结构亮点:中高端与事业耗尽韧性突显,智能化健康化成耗尽新趋势
本年春节假期,耗尽结构亮点体咫尺三方面:一是黄金和海南免税为代表的中高端耗尽品。关于黄金,除婚嫁等刚需股东外,近期多家黄金品牌通知将于2月底至3月调价,部分耗尽者可能在假期提前王人集下单。关于免税商品,假期前四天海南离岛免税销售增长20.9%,较客岁双节的13.6%进一步抬升。二是国内游、跨境游保管热度。国内游方面,货仓住宿成交额、机票预订量均保管景气。跨境游方面,瞻望寰宇港口日均出入境游客将保管双位数增长。三是智能化、健康化耗尽成新趋势。春节假期,智能一稔确立、即时零卖、有机食物受到耗尽者喜爱。要点平台智能一稔确立销售额(如智能眼镜)、淘宝闪购等平台销售额均兑现双位数以至以上增长。
每周经济不雅察:
(一)景气朝上
1、耐用品耗尽:节前乘用车零卖增速大幅回升。2月前8日,乘用车零卖同比增长54%。1月全月同比下降13.9%。
2、地产:商品房住宅销售面积改善。为止2月15日当周,非凡据的27城商品房住宅成交面积同比+5%,1月为-16%。
3、节前抢运,出口高频改善。本年为止2月5日,中国港口出境停泊次数同比升至32.3%,1月全月同比为18.3%。年头至2月20日,二十大港口离港船舶载重吨同比升至13.1%,1月全月同比为11.2%。
4、二手房价微涨。2月9日当周,二手房挂牌价一线上升0.1%,寰宇上升0.2%。
5、价钱:金油价钱上升。COMEX黄金收于5071好意思金/盎司,上升0.8%;受好意思伊沟通音问影响,好意思油收于66.5好意思元/桶,上升5.7%,布油收于71.8好意思元/桶,上升5.9%。
(二)景气向下
1、基建:节前高频连接回落。水泥发运率连接下滑。为止2月13日,水泥发运率为16.8%,较前一周下滑10个点,好于客岁农历同时的13%。石油沥青安装开工率连接回落,为止2月12日当周,开工率为21.7%,较上周环比-2.8个点,较客岁农历同时-6.4个点。
反内卷追踪:主要为高层定调。2月16日,总文告在求是杂志发表著作《刻下经济责任的要点任务》,其中提到“空洞诈欺产能调控、圭臬引颈、价钱功令、质地监管和反把持、反不朴直竞争等本领,深切整治‘内卷式’竞争”。
风险辅导:高频数据更新不足时。
敷陈目次
敷陈正文
一、量增价稳,结构亮点突显——春节假期耗尽不雅察
(一)春节假期耗尽数据高增,或拉动社零数据
本年春节假期耗尽数据高增,或拉动前两个月社零数据。据商务大数据清晰,假期前四天,寰宇要点零卖和餐饮企业日均销售额较2025年假期前四天增长8.6%,较着高于客岁国庆中秋2.7%的增速,也高于客岁春节同时(前四天)5.4%的增速。2023 年以来,春节、五一、国庆(中秋)等节沐日耗尽数据与当月社零增速的联动性握续增强,由此判断,本年前两个月社零数据或也将受到提振。
(二)跨区域出行增速抬升,水运发扬尤为亮眼
春节假期,出行增速较客岁国庆假期进一步擢升。据交通运载部数据,2月13日-2月21日九天(腊月二十六到正月初五),全社会跨区域东说念主员流动量较客岁同时增长8.7%,客岁中秋国庆假期同比增速为6.3%。
铁路、民航、水路增速均有较较着擢升。发轫,与中远程旅行相干的民航、铁路,增速别离为6.8%、7.9%,客岁国庆中秋假期则在3%高下。其次,受多重故意成分影响,水路增速大幅擢升至28.5%,客岁国庆中秋假期增速为4.1%。如受故意天气条款、春节假期延伸等成分共同影响,旅游不雅光、省亲返乡等需求开释,重叠邮轮、夜游航路等水上旅游居品回暖,上海、浙江等东部省市水路客运量回暖;如本年春节是海南全岛封关运作后的首个春节,经琼州海峡等左近地区相差岛客流量较着增多。
(三)中高端与事业耗尽韧性突显,智能化健康化成耗尽新趋势
本年春节假期,耗尽限度还有不少结构性亮点:
1、黄金、免税商品为代表的中高端耗尽品。关于黄金,诚然近期金价保管高位,但假期黄金耗尽并未降温。发轫,黄金饰品耗尽兼具刚需(婚嫁、生肖赠礼)与年青群体悦己需求;其次,老铺黄金、周大福等多家黄金品牌,密集通知将于2月底至3月调价,可能也股东耗尽者在春节窗口期提前王人集下单。关于免税商品,假期前四天,海南离岛免税额同比增长20.9%,客岁国庆中秋时候同比增速13.6%,免税购物热度握续攀升。
2、国内游、跨境游均保管热度。国内游方面,商务大数据清晰,2月15日,寰宇货仓住宿交游额增长32.7%,冰雪游、避寒游热度较高;据航旅纵横大数据2月12日预测,春节假期国内航路机票日均预定量同比增长约9%,较着高于其客岁9月底对国庆中秋约3%的预测数据。跨境游方面,国度侨民科罚局2月12日公布的预测数据清晰,春节假期寰宇港口日均出入境游客同比增长14.1%,也高于客岁国庆中秋11.5%的增速。
3、智能化、健康化耗尽成新趋势。春节假期,智能一稔确立、即时零卖、有机食物受到耗尽者喜爱。商务大数据清晰,深圳股票配资平台假期前三天,要点平台智能一稔确立销售额增长19.7%,其中智能眼镜增长2.5倍,智能血糖仪增长48.6%。叮咚买菜、淘宝闪购等平台年货节销售额亮眼,耗尽模式正从“屯年货”迁移为“即买即送”。
(四)要点限度价钱涨跌互现,合座相对踏实
春节假期,要点耗尽限度价钱涨跌互现。发扬可能相对较好的所以茅台为代表的高端白酒、热点小城市货仓、机票价钱。可能有所着落的是一线城市货仓(王人集返乡加上供给充裕)、电影(创近五年新低)。
二、每周经济不雅察
(一)春节错位下,华创宏不雅WEI指数大幅下行
为止2026年2月8日,华创宏不雅中国周度经济四肢指数(WEI)为1.13%,环比2026年2月1日的7.99%下行6.86%,主若是因为移动假期效应使得指数出现大幅波动。
如何看2月8日华创宏不雅周度经济四肢指数的大幅下行?同2月1日的7.99%比较,同比增速回落的分项主若是内需(电影票房、商品房成交面积),两个意见均受到假期效应的严重影响。
具体来看,2月8日WEI指数下行主要运转成分是电影票房、商品房成交面积:1)2月8日当周电影票房同比为-96.3%,比较2月1日当周-96.0%下行0.3个百分点;2)2月8日当周商品房成交面积同比为96.5%,比较2月1日当周1322.7%大幅下行。
(二)钞票:股债夏普比率差仍在高位
咱们发现,历史教会来看,股债夏普比率差与债股收益差走势趋同。为止2026年2月13日,股债夏普比率差为3.47,进取9月中旬2.43的高点,处于历史相对高位(十年96.3%分位数),突显出股票相干于债券的设立性价比。但债股收益差为0.05%,处于历史低位(十年16.8%分位数),标明债相干于股还是偏贵。因而,咱们合计,刻下股相干于债还是有更高的设立价值。
(三)需求:乘用车零卖增速大幅回升
事业耗尽:出行数据寂静。1)地铁:为止2月17日(正月月朔)当周,非凡据的10城地铁客运东说念主数,较客岁农历同时+3%。2月前17日,累计同比为-1%;1月全月同比为+17%。2)国内航班:为止2月21日(正月初五)当周,国内航班试验数较客岁同时增长4.7%。2月前21日,航班试验数同比+4.4%;1月全月,航班试验数同比-4.5%。
耐用品耗尽:节前乘用车零卖增速大幅回升。2月前8日,乘用车零卖同比增长54%。1月全月同比下降13.9%。
地产销售:商品房住宅销售面积改善。为止2月15日当周,非凡据的27城商品房住宅成交面积同比+5%,1月为-16%。
地盘溢价率:低位波动。为止2月15日当周,百城地盘溢价率为2.4%。近两周平均为1.9%。1月为2.4%。
(四)坐褥:节前基建高频、行业开工率均回落
基建:高频数据仍在低位。水泥发运率连接下滑。为止2月13日,水泥发运率为16.8%,较前一周下滑10个点,好于客岁农历同时的13%。石油沥青安装开工率连接回落,为止2月12日当周,开工率为21.7%,较上周环比-2.8个点,较客岁农历同时-6.4个点。
行业开工率:环比来看,为止2月12日(腊月二十五前后),上游唐山高炉、焦化等开工率回升,下流江浙织机、半钢胎、全钢胎较着下滑。同比来看,发扬分化,江浙织机、唐山高炉、全钢胎、焦化略好于客岁,半钢胎、PVC、PTA弱于客岁。
“反内卷”追踪:近两周主要为高层定调。2月16日,总文告在求是杂志发表著作《刻下经济责任的要点任务》(客岁12月中央经济责任会议上说话的一部分),其中提到“空洞诈欺产能调控、圭臬引颈、价钱功令、质地监管和反把持、反不朴直竞争等本领,深切整治‘内卷式’竞争”。
(五)交易:节前抢运,出口高频改善
群众交易需求:1)1月G7国度OECD空洞最初意见回升,同比0.8%,前值为0.7%,预示6月中国出口增速或回升。2)2月前10天,韩国出口同比升至44.4%,前值为-2.3%,其中半导体出口同比大幅升至137.6%,前值45.6%。1-2月前10天统共,韩国从中国入口同比升至21.5%,前值为-9.4%。
中国出口量:①港口集装箱迷糊量同比无礼位旯旮回落。为止2月15日当周,我国港口集装箱迷糊量环比-4.7%,上周为-8.3%,七周同比大幅升至15.9%,上周为20.5%,客岁12月底四周同比为7.2%。②中国港口出境停泊数同比大幅回升。本年为止2月5日,中国港口出境停泊次数同比升至32.3%,1月全月同比为18.3%,客岁12月全月同比为4.2%。③二十大港口离港船舶载重吨同比大幅回升。年头至2月20日,二十大港口离港船舶载重吨同比升至13.1%,1月全月同比为11.2%,客岁12月为-1.6%。
中国出口运价:节前市集总体寂静,不同航路走势分化。2月13日当周,上海出口集装箱空洞运价指数环比-1.2%,上周为-3.8%。分航路来看,欧洲航路方面,本周运价环比-3%,上周为-1.1%。北好意思航路方面,好意思西部分班次满载,即期市集订舱价钱小幅着落,本周好意思西、好意思东航路运价环比别离为-0.8%、-0.2%,上周别离为-3.5%、-2.9%。
中好意思之间成功交易流量:中国发往好意思国载货船舶数目同比降幅大幅收窄。为止2月20日,中国发往好意思国载货集装箱船数目15天同比回升至0%;而1月中国发往好意思国载货集装箱船数目平均同比-13.2%,客岁12月平均同比为-14.3%。
潜在转口:景气或旯旮回升。年头至2月20日,东盟主要国度港口停泊船舶数同比回升至9%,1月同比为7.9%,客岁12月为8.7%。
万生优配好意思国入口:①水运栈单:入口降幅扩大;从中国入口占比连接回升。年头至2月17日,好意思国栈单口径入口同比降幅扩大至-11%,客岁12月全月为-9.3%;好意思国栈单口径从中国入口同比降至-30.1%,客岁12月全月同比为-29.1%;栈单口径好意思国从中国入口占比24.3%,客岁12月占比为22.4%。②全好意思零卖调会通(NRF):最新2月预测清晰上半年好意思国入口箱量同比瞻望将升至-2.1%,客岁下半年同比为-4.1%,客岁全年为-0.4%。
(六)物价:春节时候油价大幅上升
春节前一周,国内巨额商品价钱小幅着落,南华空洞指数着落0.2%。春节时候,外洋巨额商品价钱上升,RJ/CRB商品价钱指数上升1.5%。
春节时候,群众订价的三大宏不雅品种,金价、油价上升,铜价握平。COMEX黄金收于5071好意思金/盎司,上升0.8%;LME三个月铜价收于12820好意思元/吨,握平节前;受好意思伊沟通音问影响,好意思油收于66.5好意思元/桶,上升5.7%,布油收于71.8好意思元/桶,上升5.9%。
节前一周,能源煤价连接上升,地产系价钱分化,碳酸锂价钱连接大涨。山西产能源末煤(Q5500)秦皇岛港平仓价收于718元/吨,上升3.3%;京唐港山西主焦煤库提价收于1660元/吨,握平上周;钢之家焦炭价钱指数收于1359元/吨,握平上周。螺纹钢上海现货价收于3210元/吨,握平上周;铁矿石价钱指数:62
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