巍巍配资阿贝尔首封鼓动信写了什么？巴菲特60年超6万倍报酬率能否延续

摘要：国际金价持续暴涨突破5000美元关口，黄金股上演涨停潮。随着近段时间以来国际金价不断跳涨并且频频创新高，黄金股已经成为现阶段A股市场的热点风口。在周一黄金股上演批量涨停潮的大背景下，股价尚未明显启动的金矿资源股或具备相当大的补涨空间。

　　当地期间周六，伯克希尔哈撒韦公布客岁四季度财报。

　　数据涌现，上季度包含集团股票投资损益在内的合座净利润从上年同时的197亿好意思元微降至192亿好意思元。不外，这一数据受到公司所抓卡夫亨氏与西方石油股票45亿好意思元减值的影响。当季投资收益为135亿好意思元。

　　第四季度运谋利润筹算102亿好意思元，较客岁同时的145.6亿好意思元下落杰出29%。这在很猛进度上归因于该集团保障业务发扬疲软。保障承保利润从上年同时的34.1亿好意思元降至15.6亿好意思元，降幅54%。敷陈涌现，伯克希尔的保障承保业务仍由汽车保障公司 Geico 主导，该公司比年来因大范围提价导致客户留存率下滑。保障投资收益从40.88亿好意思元降至31亿好意思元下滑近25%。

　　2025全年，公司营收3714.44亿好意思元，上年同时3714.33亿好意思元；运谋利润下落6%至444.9亿好意思元，净利润下落25%至669.7亿好意思元。

　　公司在财报公告中暗示：“任何单个季度的投资收益（损失）数额时时王人不具备试验意旨，由此得出的每股净收益数据，对不了解或简直不了解管帐准则的投资者而言，可能极具误导性。”

　　上季度伯克希尔未进行股票回购。集团现款储备从三季度创下的3816亿好意思元记录高位，小幅降至3733亿好意思元。

　　这份财报象征着95岁的巴菲特初次未援笔撰写伯克希尔年度致鼓动信。他那阳春白雪的投资奢睿，向来是稠密投资者的必读内容。这位 “奥马哈先知”于2025年5月晓示，将在年底卸任，并指定历久副手格雷格・阿贝尔为交班东谈主。在巴菲特执掌这家知名企业六十年后，阿贝尔现已崇敬掌舵。

　　2025年，伯克希尔哈撒韦A股高涨10%，发扬不足标普500指数16.4%的涨幅。尽管如斯，巴菲特的训导为鼓动创造了无可相比的资产。在致伯克希尔鼓动的首封年度信中，阿贝尔向他的导师致意，称巴菲特是 “超卓的首席延主座”“不错说是有史以来最伟大的投资者”。

　　他得意在配置伯克希尔老本时保抓巴菲特式的范例。“咱们竭力于巩固沃伦・巴菲特过火交易伙伴查理・芒格缔造的伟大遗产，通过追求超卓确保这份基业长青。”阿贝尔在信中说起已故副董事长芒格时写谈，“我知晓你们但愿咱们共同收效，况且以正确的方式获得收效。”

　　阿贝尔称，自1965年以来，伯克希尔・哈撒韦的年化复合报酬率为19.7%，简直是同时标普500指数复合涨幅的两倍。在此期间，伯克希尔总报酬率杰出6000000%，而标普 500 指数（含股息）仅高涨 46061%。

　　关于事迹，阿贝尔试图安抚投资者，强调伯克希尔依然是可靠的投资场地，中枢投资原则保抓不变。“投资伯克希尔，历久以来王人是对咱们独创东谈主的一份信任 ——如今这份信任交付于伯克希尔自己。你们的老本与咱们的资金如胶投漆，但它并不属于咱们。咱们的变装是受托惩办东谈主。这种受托拖累塑造了咱们的文化，巩固了一套价值不雅，这些并非收效的成果，而是收效的原因。”

　　阿贝尔自2000年加入伯克希尔，距他初次被指定为下一任首席延主座已近五年。1978 年至 2023 年死亡前一直担任伯克希尔副董事长的查理・芒格曾暗示，阿贝尔会 “守住企业文化”，而巴菲特客岁也称，他的继任者将是一位 “更主动”的训导者。

　　“咱们会遇到业务上的收效与贫寒。失败时，咱们会安心承认。作念正确的事，也意味着矫正咱们的瑕玷。”阿贝尔写谈，当 “少许数东谈主”无法达到尺度时，公司会 “果决且不留东谈主情地摄取步履”。

　　天然伯克希尔的现款储备仍十分充裕。不外阿贝尔称，庞大现款储备并不料味着伯克希尔退出投资，公司将络续保抓 “耐性与范例”，为鼓动创造价值。

　　阿贝尔将在5月2日主抓公司年度鼓动大会，不外这场嘉会可能不再有巴菲了得场。“我很幸运肩负这份拖累，在曩昔岁月里络续树立公司、深化伙伴关系。咱们将带着顽强的决心与管事测验前行。”阿贝尔写谈。

　　鼓动信内容节选

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　　致我的伯克希尔鼓动们：

　　沃伦・巴菲特号称史上最伟大的投资者，一代又一代东谈主从他的投资奢睿中获益。他同样是一位超卓的首席延主座，自1967年收购国民抵偿保障公司以来，永恒践行打造一流保障业务的愿景，并诓骗保障浮存金在好意思国各大中枢行业收效布局投资。

　　他远不仅仅一位投资民众。巴菲特与交易伙伴查理・芒格联袂，将伯克希尔打形成了一家基业长青的企业。他们将宇宙级的老本配置智商，与远见和训导力相结合，让这家企业完成了从独创东谈主运行，宝尚配资到具备曩昔60年乃至更久抓续发展智商的平静过渡。

　　比这些成就更稀薄的，是六十年来伯克希尔永恒将鼓动视为确实的合资东谈主。巴菲特常对伯克希尔的历久投资者抒发敬意与感谢，他们是通盘上市公司中最出色的通盘者群体之一。他与咱们并肩投资，坦诚写下每一次收效与诞妄，每年邀请咱们来到奥马哈，进行洞开、直白的交流。他每年的致鼓动信，以及在伯克希尔鼓动大会上的径直互动，最了了地体现了巴菲特 ——以及伯克希尔 ——与鼓动齐心同业的得意。

　　咱们很运道，巴菲特仍担任伯克希尔董事长，每周五天到岗办公，在保障承保、非保障业务运营，以及包括股权投资在内的老本配置管事中，为咱们提供领导。

　　咱们对企业文化与价值不雅在收效中所起作用的深入知晓，也为咱们惟一无二的鼓动 ——企业的合资东谈主所认同。通过在鼓动大会上与诸君的交流，我深知你们但愿咱们共同获得收效，况且所以正确的方式。

　　伯克希尔的文化与价值不雅组成了咱们运营框架的基石，指引着咱们在发展伯克希尔经由中所追求的策略与作出的遴荐。算作首席延主座，这一框架决定了我平素的训导方式。

　　企业通盘者的视线，超越了任何一任首席延主座的任期。从常理来看，我不成能在曩昔60年里一直担任你们的首席延主座 ——不错说，那是个过于雄壮的计划。关系词，20年后，即便我的任期仅为沃伦的一小部分，我的计划是：让你们 ——或是你们的后东谈主 ——为我方的公司变得愈加坚强而感到自爱。

　　伯克希尔的收效取决于咱们近40万名职工。他们竭力于在伯克希尔的通盘运营业务中——从喜诗糖果公司到GEICO保障公司过火他通盘业务——以及在职何情况下应用咱们的文化和价值不雅，这对咱们的跨越至关着急。咱们的收效也收货于董事会的训导力以及与咱们要点管事的抓续一致。

　　咱们的文化始于相助伙伴的气派。咱们的鼓动是咱们的相助伙伴，咱们照旧赢得了他们的信任，必须络续勤奋看守这种信任。他们的利益是咱们决议的中心。查理在2021年5月1日所说的“格雷格会保抓这种文化”将永远在我心中回响。它教导我，咱们的文化是咱们最宝贵的资产；它敕令咱们可贵界说伯克希尔的精髓；它亦然确保咱们文化得以延续的挑战。

　　股票回购是另一项着急的老本配置遴荐。当伯克希尔股票来往价钱低于咱们对内在价值的保守算计时，咱们将进行回购，确保回购大略升迁络续抓股鼓动的每股价值。当契机出刻下，咱们也可能径直从主要鼓来源中购买大量股份。这些购买使鼓动大略领有伯克希尔业务中更大的比例，而毋庸部署任何相当的自有老本。

　　咱们关于现款分成的气派永恒是：唯有留存收益中的每1好意思元有合理可能为鼓动创造杰出1好意思元的商场价值，伯克希尔就不会派发股息。董事会每年王人会对这项政策进行审议。

　　无论是收购一家企业、购买上市公司的部分股权，如故回购自家股票，咱们王人坚抓老本范例。无论咱们抓有的现款与好意思国国债规模多大，这一原则王人不会编削。咱们会审慎评估价值、耐性步履、历久抓有——最佳是永恒抓有。

　　咱们对伯克希尔的证券投资组合，与自营业务秉抓一样的老本范例中枢原则。投资组合中很大比例聚合于少数好意思国企业，举例苹果、好意思国运通、好意思味可乐与穆迪。这些王人是咱们深度知晓的企业，咱们高度认同其惩办层，并预期它们能在数十年间竣事价值复利增长。这种聚合投资的策略将延续，对上述抓仓的操作会保抓低调；但若某家公司的历久经济基本面出现根人性变化，咱们可能对其抓仓进行大幅谐和。

　　同样的尺度也适用于咱们在日本的投资，咱们合计其在着急性和历久价值创造契机方面与咱们主要的好意思国资产很是。伯克希尔在日本借入的日元金额约莫很是于所投资日元的成本基础，平均成本为1.2%，加权平均期限约为5.75年。

　　概述这些头寸，年末时它们的商场价值筹算为1940亿好意思元，占咱们2978亿好意思元股票投资组合的近三分之二，提供的归拢股息为25亿好意思元，联系于原始成本基础245亿好意思元的收益率为10%。

　　在伯克希尔，股权投资是咱们老本配置步履的基础；最终拖累由我算作首席延主座承担。泰德·韦施勒惩办着咱们约6%的投资，包括托德·库姆斯也曾监管的投资组合的一部分。泰德的影响超越了这些投资，他络续在评估要害契机、为咱们的业务提供宝贵成见以及以其他各式方式复旧伯克希尔方面泄露更无为的作用。

　　咱们下一次以鼓开赴份诱惑将在2026年5月2日于奥马哈举行年度鼓动大会（咱们的鼓动日，或其他公司可能称之为“投资者日”）。你们肃肃的阵势将领导这一天的步履，以洞开疏导和径直互动为中心，你们的问题将在贝基·奎克主抓的会议中以同样的非剧本方式得到解答。咱们也期待鼓动们跟着期间的推移，更多地了解伯克希尔团队。

　　本年的步履将包括首席延主座对伯克希尔的更新敷陈，以及两场问答步履——一场由阿吉特和我主抓，另一场由凯蒂·法默（伯灵顿朔方圣太菲铁路公司）、亚当·约翰逊（NetJets 及破钞居品、服务和零卖业务总裁）和我主抓，凯蒂和亚当将照看他们各自业务中靠近的挑战和机遇。这么，咱们将大略涵盖伯克希尔的保障和非保障业务。天然每个步履证明与我一谈上台的东谈主员会有天然的要点，但鼓动不错随时向我提议任何问题。

　　（本文来自第一财经）