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联思控股的生果产业链中枢资产鑫荣懋在A股上市受阻，君联晟源、厦门建发及龙门基金等机构持股超5.9年，急于退出。3月10日，联思控股公告16.27亿元的股权重组决策，养息鑫荣懋、鑫果佳源的股权架构，通过鑫荣懋和佳沃系老本接办，已毕前述股东以年化2%或5%的低息退出。往复配套2.02亿元股权激励绑定中枢团队，明确鑫荣懋2027年底前港股上市见解。
刻下港股生果行业上市公司深陷养息，洪九果品退市、百果园示寂关店，联思系能否借此推动生果板块告捷登陆老本商场？
开始：新金钱杂志（ID：xcfplus）
作家：刘鲜花
在洪九果品退市、百果园（02411.HK）堕入示寂关店泥淖的生果供应链行业低谷期，联思控股在老本商场抛出了一记重磅布局。
3月10日，联思控股发布公告，为买通本集团生果板块老本化旅途，佳沃与鑫荣懋管制团队经多轮充分盘问后，于2026年3月9日执意多少左券，拟通过鑫荣懋和佳沃辘集收购的模样，优化鑫荣懋和鑫果佳源的股权架构。
01
鑫荣懋与鑫果佳源：佳沃集团布局生果赛谈两大执手
本次往复触及的两大主体——鑫荣懋和鑫果佳源，均属于佳沃集团旗下的优质生果业务板块。
2012年诞生的佳沃集团，是联思控股旗下的当代农业和食物产业集团，在优质生果、优质卵白、高养分4R食物、颖悟团餐、农食智能科技等范围进行了产业布局。
现在市值达到220亿港元的联思控股，领有产业运营、产业孵化与投资两伟业务板块，其中，产业运营板块有联思集团、联泓新科、佳沃集团、卢森堡外洋银行四伟业务平台。
鑫荣懋诞生于1998年，2015年12月与佳沃集团生果板块策略脱色。其业务范围涵盖四大板块，包括品种引进和授权陶冶、专科供应链服务、全渠谈分销、居品拓荒和品牌营销。其2025年位居深圳企业500强第67位。限度公告日，联思控股通过佳沃农投、佳沃农业等平台曲折持有其约39.46%股权。
官网信息泄露，鑫荣懋每天分销逾越3000吨生果，在高端蓝莓、苹果、凤梨、蜜柚等品类处于国内最初地位，旗下领有“佳沃”“欢欣果园”等品牌，并以佳沃蓝莓、车厘子、椰青、榴莲、香蕉深耕细分商场。其在云南建成人人最初的蓝莓全产业链企业，打造中国蓝莓第一品牌，在蓝莓、苹果、车厘子、葡萄的新品种选育与引入、苗木繁育与工夫研发范围具有最初上风。
鑫果佳源雷同位于深圳。其业务渊源在公告中也有先容：2015年，佳沃集团以其陶冶业务资产（现鑫果佳源的部分资产）作价12.5亿元增资鑫荣懋，以12.5元/股的价钱赢得1亿股权利；2018年,鑫荣懋分立其一起陶冶和产地收储加工业务，诞生鑫果佳源，注册老本9127万元，资产主要包括2015年佳沃集团注入资产以及原鑫荣懋陶冶和产地收储加工业务资产。现在，鑫果佳源主要从事农居品、蔬菜、生果的陶冶和产地收储、品牌服务。其频年盈利才调下滑显然，2023、2024年及2025年前三季度除税前溢利分辩为3641万元、-6080.5万元、227万元，2025年三季度末总资产为8.43亿元。限度公告日，联思控股曲折持有其约65.3655%股权。
可见，两家企业同属佳沃体系，酿成鑫果佳源为陶冶端中枢、鑫荣懋为分销端龙头的口头，二者单干协同、股权关联、策略一体，共同组成佳沃生果全产业链布局。
财务数据方面，据联思控股公告，鑫荣懋2024年除税前溢利达到3.98亿元，较2023年的3.38亿元增长17.5%。限度2025年9月30日，鑫荣懋除税前溢利为3.1亿元，未经审计财务报表资产净值及总资产分辩为35.77亿元及82.57亿元（表1）。
表1：鑫荣懋财务报表
数据开始：联思控股公告不外，从鑫果佳源的财务报表看，其频年盈利才调下滑显然。其2023年利润尚有3641万元；2024年利润已为负，示寂6080.5万元；限度2025年9月30日，其除税前溢利为227.5万元，未经审计财务报表资产净值及总资产分辩为2.61亿元和8.43亿元。
表2：鑫果佳源的财务报表
02
鑫荣懋A股上市发达不足预期，部分股东急于退出
关于本次老本运作的见解，联思控股在公告中明确示意：受到表里部多蹙迫素的影响，鑫荣懋A股上市探究未能依期鼓舞，港股上市决策亦遭股东否决，导致鑫荣懋企业价值未能灵验开释，部分股东存在强烈的退出意愿，如不协商退出，会影响鑫荣懋和鑫果佳源下一步发展策略的决策及推论。
为不时鼓舞鑫荣懋上市服务，买通联思控股集团生果板块老本化旅途，佳沃与鑫荣懋管制团队经多轮充分盘问，拟通过鑫荣懋和佳沃辘集收购的模样，推动部分股东退出鑫荣懋和鑫果佳源。回购完成后，两边将协力鼓舞鑫荣懋港股上市事宜，助力联思控股已毕对鑫荣懋的价值已毕，也有益于鑫荣懋和鑫果佳源鼓舞推论既定策略，已毕快速发展。
不错看到，本次老本运作，一大配景是鑫荣懋A股上市受阻，导致部分股东发火。因此，其见解是通过鑫荣懋和佳沃系老本接办，已毕这部分股东退出。
公告泄露，往复完成后，联思控股对鑫荣懋的股份占比升迁至44.32%，对陶冶平台鑫果佳源的持股比例将升至76.01%。联思控股将通过佳沃系，进一步加强对两家公司的欺压。
03
超16亿元老本运作落地，机构以年化2%低息退出
本次往复涵盖鑫荣懋股份回购、鑫果佳源股权养息两部分，组成一套老本运作组合拳，往复总对价所有达16.27亿元。
在鑫荣懋的股权养息中，鑫荣懋以10.86亿元回购君联晟源、厦门建发及龙门基金持有的5735.185万股股份（占已刊行股份14.13%）；同期，佳沃农投以4.2亿元收购乡村产业基金持有的1975.3414万股股份（占比4.87%）。
往复完成后，佳沃农投和佳沃农业持有17,994.2576万股鑫荣懋股份（约占鑫荣懋已刊行股份的44.32%），成为鑫荣懋控股股东，为后续老本化奠定基础。
订价机制上，本次回购剿袭“投资成本+固定年化汇报”模式，成立了互异化决策：君联晟源、厦门建发领受年化2%的三期支付决策，对应回购单价分辩为17.66元/股、18.93元/股；龙门基金领受年化5%的五期支付决策，回购单价为22.08元/股。
这种活泼蓄意既保险了老股东的合理汇报，也缓解了鑫荣懋的短期资金压力，未支付款项将按3.85%的年化利率计付资金占用费。
往复价钱：
君联晟源入股空洞成本东谈主民币15.8元╱股，领受三期支付对应年化汇报率2%，持有约5.9年，股市大盘行情则单价≈15.8×[1+2%×5.9]=东谈主民币17.66元╱股。
厦门建发入股空洞成本东谈主民币16.8元╱股，领受三期支付对应年化汇报率2%，持有约6.33年，则单价≈16.8×[1+2%×6.33]=东谈主民币18.93元╱股。
龙门基金入股空洞成本东谈主民币16.8元╱股，领受五期支付对应年化汇报率5%，持有约6.28年，则单价≈16.8×[1+5%×6.28]=东谈主民币22.08元╱股。
资源开始：联思控股公告
值得郑重的是，三家投资机构持股周期均逾越5.9年，厦门建发、龙门基金持有的时刻逾越6年，联晟源持有的时刻为5.9年，现在仅以年化2%的低息退出，收益有限。
而参考鑫荣懋最近两轮投资东谈主的投资对价（即2019年8月深圳市宝安区产业投资指示基金增资鑫荣懋价钱19元/股，以及2020年12月乡村产业基金受让鑫荣懋股份价钱20.21元/股），君联晟源、厦门建发的退出价钱均低于这两次的往复。
值得一提的是，深圳市宝安区产业投资指示基金有限公司2025年12月公示，向君联老本管制的深圳君联君智创业投资基金联合企业（有限联合）出资不逾越4亿元，出资比例不逾越20%。
同步鼓舞的鑫果佳源股权收购中，佳沃产发与龙门基金、厦门建发、君联老本及君联晟源分辩签署股权转让左券，以1.21亿元收购10.6448%股权后，佳沃农投、佳沃农业及佳沃产发对这家中枢陶冶平台的持股比例将升至76.01%。
公告指出，本次往复超16亿元的对价，将以鑫荣懋自有资金拨付。
04
股权激励绑定中枢团队，直指鑫荣懋2027年港股上市
老股东退出的同期，联思控股也为鑫荣懋登陆老本商场，向管制层施以压力与激励政策。
为确保上市见解达成，本次往复特别镶嵌了深度绑定管制层的股权激励探究。鑫荣懋将回购股份中的2687.7406万股（占已刊行股份6.62%）用于激励中枢团队，包括董事张剑、廖懋华等中枢成员，激励对价所有2.02亿元，授予价钱为7.5元/股。
各方证据，激励股份的授予价钱为7.5元╱股，激励对价所有为201,580,545元。其中：
(1)张剑应向鑫荣懋支付激励对价7,034.004万元；
(2)廖懋华应向鑫荣懋支付激励对价7,034.004万元；
(3)曲义田应向鑫荣懋支付激励对价3,045.0233万元；
(4)曲欣桐应向鑫荣懋支付激励对价3,045.0233万元。
这一价钱参照2022年团队激励纪律（7.5元/股）及鑫荣懋2022年底净资产27亿元（对应每股净资产约6.7元）后笃定。剩余4060万股回购股份将登记为库存股，为后续东谈主才激励预留空间。
针对农业企业港股上市的不笃定性，往复成立了明确的退出保险机制。左券商定，鑫荣懋需在2027年9月30日前完成上市陈诉，并于2027年12月31日前已毕港股上市，不然将触发还购领受权。从时刻上来看，距离见解在港股上市，公司还有一年多的时刻。
回购单价为12.3153元/股，对应公司举座估值50亿元，这一估值参考了限度2025年12月30日恒生破钞指数17.8倍市盈率（PE-TTM）及鑫荣懋2023年及2024年经审计净利润的平均值约2.88亿元净利润测算得出（2.88亿元*17.8≈50亿元）。回购单价较策划管制团队最近3期激励成本7.5元/股溢价64%，较佳沃系平均成本约8元/股溢价54%。
联思控股在公告中示意，本次往复可激励团队在热烈竞争口头中已毕更优异的功绩，对上市酿成更好撑持；本次往复中，联思控股集团将同步提高对鑫果佳源的持股比例，辘集中枢资源发展品牌生果业务，打造生果居品品牌。
05
港股生果公司：洪九果品退市，百果园大幅示寂
联思控股此时加码生果供应链赛谈，恰逢行业深度养息期。
在经历了董事长涉案被执、财报迟迟未能公布后，洪九果品的上市经验于2025年12月30日远隔。这距离它登陆港股、成为“生果第一股”仅曩昔三年多。除财报问题外，洪九果品管制层也堕入法律风云。2025年4月，创举东谈主邓洪九及多名高管因涉嫌诳骗贷款和虚开升值税发票，被采选刑事强制措施。
公开信息泄露，洪九果品诞生于2002年，公司业务聚焦于高端入口生果和高品性国产生果的全产业链运营，通过“端到端”的先进数字化供应链，将适口优质的鲜果居品从人人各地果园获胜投递寰宇生果零卖末端。2022年9月，其在港交所上市，市值巅峰期曾达到670亿港元。
从“生果第一股”到颓落退市，这一案例不仅为依赖老本催熟的新破钞企业敲响合规警钟，也折射出供应链金融严监管下，假造贸易配景、财务作秀等当作的生涯空间不时压缩，行业正加快向“适当策划+完善治理”转型。
而同业业的百果园日子也并不好过。
近两年，百果园功绩承压。2024年，其归母净示寂为3.86亿元，是自2019年以来的初次年度示寂。2025年上半年，百果园收入43.76亿元，同比下滑21.8%，归母净示寂3.42亿元，为上市以来初次半年度示寂。限度2025年上半年，集团净示寂率为8.1%，上年同期利润率为1.5%。
在资产结构方面，限度2025年上半年，百果园资产净值为24.65亿元，资产净值主要包括流动资产50.83亿元、非流动资产22.01亿元、流动欠债40.93亿元及非流动欠债7.26亿元。
门店数目方面，据财报泄露，百果园的门店数目从2024年6月的6025家暴减至2025年6月的4386家，减少了1639家。
百果园曾因“生果太贵”激发争议。2025年8月中旬，百果园董事长余惠勇回答示意：“我合计营业就两种。第一个，期骗破钞者的无知，第二个教师破钞者老练。像百果园这样多年王人走在教师破钞者老练的路上，咱们不会去迎合破钞者。”
该言论在网上传播后，再次使其堕入公论战议。当日港股收盘，百果园股价报1.74港元/股，跌0.57%，盘中一度跌8%。百果园现在的市值为31亿港元，相较上市时的近百亿港元大幅缩水。
跟着生鲜零卖行业竞争口头的深远变革，生果垂直连锁品牌正濒临前所未有的生涯挑战。盒马、小象超市等全品类平台凭借范围化采购上风和数字化供应链管制，不时压低生果零卖价钱。这些平台通过“半小时达”服务重构破钞场景，将生果购买从探究性破钞调度为即时性需求。
联思控股通过本次股权重组，一方面计帐了历史股权使命，惩办了部分股东的退出需求；另一方面通过控股中枢资产、绑定管制团队、明确上市旅途，买通了生果板块的老本化通谈。
可是，这场逆势布局能否改写港股生果供应链行业的口头？鑫荣懋能否在2027年底前告捷登陆联交所，成为行业低谷期的“破局者”？老本商场将翘首跂踵。
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