恒利配资东方证券：看护华润啤酒“买入”评级绸缪价为35.35港元

曾经常年堆放垃圾的小山，如今遍植樱花和绣球，待到春来，花开满山。而不远处的低碳花卉可持续种植基地，则通过对花卉种植废弃物的技术处理，将其转化为种植所需的资源，建立起了产业内部的循环链条，让花卉经济更加绿色、可持续。

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　　东方证券发布研报称，看护华润啤酒（00291）“买入”评级。公司啤酒主业高端化稳步推动，喜力等中枢高等单品络续强盛增长，数字化降本增效红利握续开释，中枢盈利才智稳步进步。该行瞻望2025年将一次性计提白酒业务商誉减值，下调公司25年盈利预测；瞻望26年白酒业务筑底27年白酒破钞需求回暖，26、27年瞻望不会有大限制商誉减值以及计算限制效应迟缓泄漏，该行上调公司26-27年盈利预测，瞻望25-27年EPS差别为1.04/1.83/1.90元（原值差别为1.62/1.75/1.86元），参考行业可比公司2026年退换后平均市盈率，按2026年EPS给以17倍PE，给以35.35港元绸缪价（东说念主民币/港币=0.88）。

　　东方证券主要不雅点如下：

　　事件

　　公司发布2025年功绩公告。2025年营收同比-1.7%至379.9亿元，归母净利润同比-28.9%至33.7亿元；剔除商誉减值、关厂和地售等事项后，宝尚配资经退换EBITDA同比+9.9%至98.79亿元，经退换归母净利同比+19.6%至57.24亿元。

　　啤酒居品结构优化，盈利握续进步

　　2025年公司啤酒业务销量/吨营收/吨老本同比+1.4%/-1.4%/-3.7%至1103万吨/3308/1903元/吨，啤酒业务毛利率同比+1.4pct至42.5%，主因原材料老本下落所致。其中2025年公司普高等及以上/次高等及以上销量+10%/+中高单个位数，喜力/老雪/红爵增长近20%/约60%/超100%，居品结构握续优化。2025年啤酒业务经调EBITDAMargin同比+3.9pct至26.3%，经调啤酒EBITDA同比+17.4%至96.1亿元，盈利才智握续进步。

　　白酒商誉减值落地，阶段性影响利润

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　　2025年受行业深度退换影响，公司白酒业务营收同比-30.4%，计提商誉减值28.8亿元，白酒业务毛利率/经调EBITDAMargin同比-11.5/-22.0pct至57.0%/17.6%。公司勇猛打造白酒业务成第二增长弧线，七大策略推动白酒业务永恒健康发展。

　　积极推动三精策略，数字赋能降本增效

　　2025年公司销售/处置用度率同比-1.4/-0.2pct至20.3%/8.3%，总部搬迁完成后组织以及东说念主员优化带动处置费率显贵下降。

　　风险教导：原料老本波动，餐饮复原不足预期，宏不雅战术变化。